《投資至簡》書評
看這本書/電影的契機/理由？
- 惲雷經理提到過當中的“投資第一性原理”，想更深入瞭解更多細節。
内容概述
- 第一章開始就從投資第一性原理出發，闡述如何評估企業價值，給出一個“模糊的準確”估值。（任何帶有“估”的東西，都應當認識到其模糊性）。現金流折現模型，就是把企業未來創造的自由現金流，用權益資產長期回報折現到當前的價值，公式如下：
- 所謂價值投資，就是在價格明顯低於價值時買入，然後長期持有，只有在價格極度高估的時候選擇賣出。但價值的評估的重點就是評估公司未來創造的自由現金流FCF，以及公司成長的周期n（成長期，成熟期，衰退期的大致年限），給出一個悲觀和樂觀情況下的估計，這就是模糊的準確。
- 基本框架搭建好以後，第二章開始深入公司分析的框架。可以總結爲下面幾個問題：（都是定量和定性分析的結合）
- 瞭解企業的商業模式，回答“生意能不能做成”的生存問題。
- 瞭解市場的空間，企業的發展能力，競爭烈度等，回答“生意能不能做大”的發展問題。
- 瞭解代替市場和准入門檻（參考波特五力模型），回答“生意會不會被人搶去”的風險問題。特別需要關注的是“護城河”的問題。
- 瞭解企業管理和文化，創始人特質，員工組成等，回答“誰來做，怎麽做”的人選問題。
- 最後的兩章是案例分析和人生思考，屬於前面内容的補充和延展。
簡單評論優缺點，可以説説印象最深的點
第一個比較有啓發的點是，一般所謂的長期，大致是用滾動五年這樣的長度來做時間基準。也就是如果股價五年都沒有回歸，那大概率市場已經把企業稱過重了，可能是我們之前的估值有無，也可能之後企業的變化有沒有預期到的部分。這大概算是價值投資實踐中的一個證僞方法（曾經認爲價投派有種不可證僞性）。
另外一個有啓發的點是“時間的作用”這張圖。三條曲綫分別對應優秀的公司，平庸的公司和劣質的公司。優秀的公司就是在稍微高估的價格（A）買入，只要在時間的幫助下，依然可以獲得不錯的回報。平庸的公司，則必須在低估的時候（C）買入，在高估的時候（D）適當賣出，才能有所收穫。劣質的公司就更不用説，即使低估的時候（E）買入，最終也大概率以虧損收場。只有買入有優質不斷成長的公司，才能成爲時間的朋友
還有一個就是價值投資的風險觀。學術上經常把價格的波動定義為風險，也就把每天回報的不確定性看作風險的主要來源。這種高頻易得的數據看似很“科學”，容易觀察和驗證，但卻包括了巨大的噪音和相對少量的信息。對於打算長期持有，并不太依賴二級市場的價投派（相對於其他交易導向的流派，比如技術分析派），這種風險觀幾乎可以說沒有太多參考價值。真正的風險在於以過高的價格買入（以至於獲得太少甚至沒有安全邊際）和公司經營層面的惡化，最終導致的本金永久性損失或回報不足。另外一種隱性分析就是因爲沒有合適的價格，錯過能力圈内的好公司。總結為要避免“過錯”和“錯過”，兩者的微妙平衡，就是每位價投實踐者必須面對的課題（即使大師如巴菲特，也會犯這兩種錯誤。）
最後，裏面的案例分析都非常詳實細緻。特別印象深刻的是關於Costco的研究，對我個人來説是第一次瞭解到這種“做消費者的管家”，只靠會員費盈利的商業模式，很有收穫。關於“錯過頤海國際”和“避雷長生生物”的反思也非常值得一讀。