合格的持有人2.3 - 投資三忌：攀比
收益率迷思
最近和一位A股的投資者聊天，他提到某某銀行的理財產品收益不錯，一年的利率有差不多兩個點（大多國有銀行當下的人民幣定存利率大概在1%左右），但基金卻不太行，最近一年大多“只有”十來個點，和他持有的半導體ETF（去年的行情大概有翻倍的收益，但我不太確定他什麽時候進場）比起來差遠了。雖然明白不同資產的收益率是無法直接比較的，但看到一年2%的存款利息和一年10%的股票增長，這兩者的差距還是讓我有一點小震撼的。我不確定滿足於2%的利息和嫌棄10%的增長是矛盾還是合理，但在普通投資者們中，普遍存在的回報攀比，以及對於公募基金的年度甚至季度業績排名，引起了我思考這樣的問題：在投資決策中，哪些信息是有效的參考和必要的研究，而哪些又是無效的噪音，甚至可能是嚴重的誤導？
在市場中投資航行的羅盤
當我們參與到這個充滿不確定性的市場投資時，我們出發的時候，有沒有想過我們的目的地在哪？第一反應的回答可能是“投資就是爲了賺錢，爲了獲得回報。”這個回答只對了一半，因爲它引出更重要的問題：“賺了錢以後呢？”在之前的貼文中，我就提到“投資是爲了更好的生活”的理念，但具體什麽才是更好的生活，既沒有一個普適的標準，也應該每個人根據自己的喜好，經歷和生活，做出最適合自己的選擇。如果認同這樣的理念，那就應該把投資當作一次個人的修行，而非一場和他人的競賽。我們不必跑得比別人快，賺得比別人多，只要一步一脚印，穩穩地向著我們的目標前進就可以了。就如同在大海中航行，我們是看著地圖和羅盤來指導前進的方向，而不會一直跟隨附近的船隻隨波逐流。每個人各自都有不同的目標，不同的期限，玩著完全不同的游戲，所以各自獲得相應的結果和收益。我們最在乎的，永遠都是我們當前的狀態，還有和我們目標的距離。實現我們理想中的生活，才是我們投資中最穩定的羅盤。
輪動的妄念
在之間的歷史數據研究中，我們已經認識到港股的長期回報大約在年化4-6%的區間。但指數回報就是班級的平均分，總是有某些行業，某些個股會跑贏（而且可能是非常大的幅度，比如去年的半導體）這個平均值。但和考試成績不同的是，班裏考高分的可能總是那批優等生，每次考試的結果之間有一定的關聯性，股票的過往表現往往不能代表未來，每一年的回報都是相對獨立和隨機的。優等生考砸了，頂多就是到了平均分的水平，但上一年表現最好的行業，在下一年直接墊底也是在股市經常發生的事情。所以要預測下個年度的頭部行業，明星個股，難度大約和預測下期彩票號碼差不多。
所以，作爲一個普通的投資者和合格的持有人，一種被稱爲“行業輪動”的投資策略可以說完美地犯了全部三個投資禁忌（預測，集中，攀比）。所謂“輪動”，就是每年選擇兩三個“成長性”行業，然後把資金“分散”投入到其中的“龍頭企業”（行業地位比較高，市值比較大的公司）中。聼上去好像很合理，但在實踐過程中，大部分散戶投資者，在缺乏對行業和企業有深入研究的情況下，就是把倉位壓在去年/最近漲的最好的兩三個行業中不到十隻股票中。這樣的組合，風險相當集中，幾乎和個股風險相當，而且這種基於過往回報綫性外推（之前是這樣，以後也會這樣）的“預測”選股，幾乎在所有資本市場的實踐中證明完全行不通。這種組合可能由於趨勢的慣性，在短時間内還能獲得不錯的回報，但一旦到了清算時刻，之前的所有利潤可能就會瞬間蒸發。順帶一提，清算時刻什麽時候會來是無人知曉的。而且之前的高額回報大概率會讓人覺得這個時刻永遠不會到來，從而連警戒的心態都完全丟了。所以“輪動”這種策略，不是説一定行不通，但一定不符合我們“合格持有人”的投資理念。
高風險就一定有高回報？
最後還想談談一個廣爲流傳的説法：“高風險才能高回報！”如果是確定獲得的高回報，那應該是“低風險高回報”才對呀。所以這句話的完整説法大概是“有可能造成嚴重的損失，但也有可能獲得很高的回報。”試想一下上一篇的例子，我們是滿足於穩定落在20-30%的收益，還是想要可能造成50%損失，也可能造成100%收益的結果。這個高收益的100%只是一個可能的結果，不能因爲這個結果發生了，就忽視50%損失的的可能性。如果我們把不同平行宇宙的結果平均起來，其實也就和25%差不多，只不過有一部分分支比較幸運獲得高收益的結果，而另外一部分比較倒霉的就獲得損失的結果。攀比的心理讓我們看到收益的幸運者，而完全無視了損失的倒霉蛋。就像只有中彩票的幸運兒會出現在報紙頭版，而千千萬萬落空的廢紙只會躺在垃圾桶無人問津。我們不需要那種幸運的彩票，也沒必要承受落空的風險，要實現我們的投資目標，我們只需要扎實地做好每一個投資決策，穩穩地邁向我們的理想生活。